结论与建议:

江淮9月以来,受益S3推出市场后的出彩表现,整体月销量情况逐步改善,11月单月增速已经转正,S3目前订单饱满,对公司量、利皆有正面的推动。另一方面,新能源车iEV4前11月已完成1700台销售,预计全年能完成2000台以上,且第5代车型将于今年底明年初上市销售。

预计公司2014~16年EPS分别为0.450元、0.655元和0.750元,YoY分别下降37.01%和增长47.16%、14.58%。目前2015年P/E为19倍,公司新车型销量增长超预期,新能源车前景良好,给予买入建议,目标价14.5元(15年22x)。

新车瑞风S3销售给力:自8月底上市后,凭借较高的性价比,销量节节攀升,6.6万~8.5万元的定价范围,中高配车型包括了胎压监测、车载导航、电动天窗、定速巡航等配置。受其拉动,9~11月,江淮SUV销量分别达到7077辆、9746辆和15342辆,且目前排产计划较满,订单量已达到5万台左右,预计到15年春节前后都能实现非常不错的产销水平。

受SUV拉动,销量降幅逐步缩小,Q4业绩环比预有改善:前11月,江淮累计销量实现40.46万辆,YoY-12.29%,较前3Q累计下降13.8%有所改善,其中11月单月YoY+8%至4.3万辆。我们预计公司12月SUV仍将保持1.5万辆以上的产销水平,而2014年全年的销量预期也上修至45.1万辆(+4%),YoY-9.1%。

iEV4 14年预销2000辆,第五代产品即将推出:第四代电动车iEV414年前11月完成了约1700台的销售量,预计全年能完成2000台左右(若考虑年底还有出口美国GTA的订单交付,可能会达到3000台以上的销量水平)。而其第五代车型计划于14年底、15年初上市销售,采用三元相锂电池,续航里程将增至200km。

盈利预期:预计公司2014~16年营收将分别达到357.53亿元、414.44亿元和461.04亿元,YoY分别增长6.28%、15.08%和12.05%;实现净利润分别为5.78亿元、8.50亿元和9.64亿元,YoY分别下降37.01%和增长47.16%、14.58%;EPS分别为0.450元、0.655元和0.750元。目前2015年P/E为19倍,公司新车型销量增长超预期,新能源车前景良好,给予买入建议,目标价14.5元(15年22x)