2020年中国新能源乘用车销量有望实现132万辆，2015-20年累计370万辆，CAGR73%，预计市场累计价值超过7500亿元，估算主要依据2020年乘用车平均油耗标准不超过5L/km的指引。我们认为，政府补贴对新能源汽车推广的边际效应正在递减，未来新产品驱动将是行业成长的主导因素。

公司:新能源汽车业务2年内几乎没有竞争者

公司在15年下半年将进入新产品周期，混动SUV唐、宋、元，MPV商将相继上市。我们认为在新能源汽车市场打开的初期，公司凭借着领先行业2代车型的优势，在私人购车市场几乎没有竞争者。不考虑公司其他新车型的推出，公司2015-17年的新能源汽车销量有望实现6.4/15/24万辆，占自身乘用车销售比为12%/22%/30%，对应新能源汽车市场的市占率分别为53%/62%/56%。

传统业务:乘用车业务或被分流，无碍公司高增长

公司将主要的研发精力投向新能源汽车，现有车型竞争较弱，14年销量同比下滑17%。15年公司两款主打SUVS6，S7将在一定程度上弥补传统业务的颓势，我们认为15年公司整个乘用车业务有望实现18%的增长。长期看，公司传统汽车业务将受到新能源汽车的分流，预计16/17年的销量增速分别约为5%。